一、固生堂：中医医疗服务龙头，业务版图全国扩张

（一）公司简介：国内最大的民营中医医疗服务连锁集团

固生堂是国内最大的民营中医医疗服务连锁集团，业务范围横跨北上广深等区域，集传统中 医医疗、传统中医教学、中医推广等为一体。2010 年，公司成立，初期命名为北京固生堂。 2011-2012 年，公司先后在北京和深圳设立中医馆，业务范围拓展至华南华北。2014 年开始，公 司借助外部资本实现快速扩张。2018 年，公司推出线上 OMO 业务模式，并于 2020 年收购“白 露”线上平台，进一步拓展 OMO 模式。

截止 2021H1，公司已在 11 座城市开设了 42 家中医馆，且通过互联网医疗服务全国 340 个城 市。现拥有包括 4 名国医大师、6667 名主任副主任医师、4573 名主治医师、5059 名住院医师。 同时还建立了产地直采、名家验药的药品质量控制体系。

目前公司业务主要分为医疗健康解决方案和销售医疗健康产品两大板块：（1）医疗健康解决 方案：通过公司公司线上和线下平台为客户提供全面的中医医疗服务，包括诊前准备、优质的问 诊或诊断、理疗、中医处方及煎药服务，以及医疗健康产品，2021 年收入占比达 98%；（2）销售 医疗健康产品：指除开出处方销售健康产品外，向客户销售的其他健康产品，包括贵细药材（阿 胶、冬虫夏草等）及营养品（复方阿胶浆、阿胶糕、蜂蜜等），2021 年收入占比为 2%。

截至 2021 年 12 月，公司共拥有和经营 42 家医疗机构，业务遍布北京、上海、广州、深 圳、佛山、中山、福州、南京、苏州、宁波及无锡 11 个城市，且通过互联网医疗服务全国 340 个城市。

公司股权结构集中，管理团队经验丰富，实控人涂志亮先生拥有丰富从业经验及行业资源，深 入了解中医医疗服务行业。公司创始人涂志亮先生为公司实控人，公司完成 IPO 后，涂先生将通 过全资子公司 Action Trive 和 Celestial City 控制公司 13.04%股权，通过家族信托持有的 Dream True 持有公司 8.13%股权，此外还通过契约控制主要股东 15.14%的投票权，因此涂先生实际控制 公司 36.31%股权。

涂志亮先生于 2014 年 11 月至 2020 年 12 月担任中华中医药学会常务理事，于 2015 年 7 月至 2019 年 7 月曾任世界中医药学会联合会国医馆社区服务专业委员会副会长，2016 年 3 月至 2020 年 3 月曾世界中医药学会联合会中医治未病专业委员会常务理事，产业资源丰富。

（二）财务分析:收入增长稳健，盈利能力持续增强

1、业绩端：收入增长稳健，量价齐升驱动增长

整体经营状况良好，收入增长稳健。从 2018 到 2021 年，公司营收从 7.62 亿元增至 13.75 亿 元，复合增速达 21.74%，其中 2021 年收入同比增速达 48.6%，从疫情中快速反弹。净亏损 1.74 亿元扩大至 5.06 亿元，主要系优先股及可转债公允价值变动、股权激励费用、上市开支的非经营 项目影响，经调整归母净利润从-0.68 亿元增至 1.57 亿元。随着公司上市，优先股、可转债公允 价值变动及上市开支费用影响将消退，公司归母净利润有望快速转正。

分业务类型看，医疗健康解决方案业务贡献主要收入，收入占比超 9 成。如前文所述，公司 业务板块主要分为两部分：（1）医疗健康解决方案，（2）销售医疗健康产品，其中医疗健康解决 方案业务为公司最主要收入来源，2021 年收入占比达 98%。从 2018 到 2021 年，公司医疗健康解 决方案业务和销售医疗健康产品业务复合增速分别为 26.14%和-20.59%。

分终端类型看，线下业务贡献主要收入，线上业务增长迅速。2021 年，公司线下业务和线上 业务收入占比分别为 89%和 11%。从 2018 到 2021 年，公司线下医疗机构业务和线上业务复合增速 分别为 19.65%和 119.13%。其中，线上业务增速较高主要系公司于 2020 年 11 月和 2021 年 4 月先 后收购线上平台“白露”和“万家”。

从量价角度来看，2018 年以来公司就诊量和就诊人次持续高增长，次均费用较为稳定，人均 费用稳定增长，呈现量价齐升态势。量方面：从 2018 年到 2021 年，公司就诊量从 144 万人次增 至 276.1 万人次，复合增速为 24.23%，就诊人数从 46 万人增至 78 万人，复合增速为 19.25%。价 方面：从 2018 年到 2021 年，次均消费从 504 元增至 513 元，基本维持稳定，人均消费从 1573 元 增至 1818 元，复合增速为 4.94%。次均消费维持稳定而人均消费持续上升，主要系中医天然具备 较高的复购率，同时也体现出公司较高的客户粘性。

2、费用端：精细化管理初显成效，供应链优势及规模效应赋能，盈利能力持续增强

受益于业务规模增长带来的规模效应，以及公司对供应链进行集中采购优化，公司毛利率持 续增长。从 2018 到 2021 年，公司毛利率从 40.3%提升至 45.2%，自 2018 年公司对华南和华东地 区供应链实施集中采购以来，材料成本占营收比例从 2018 年的 32.8%降至 2020 的 24.3%。2021 年 公司毛利率同比下降 2.1pct 至 45.2%，主要系线上业务人力投入较大所致。分业务来看，医疗健康解决方案业务毛利率从 40.6%提升至 45.2%，销售医疗健康产品毛利率从 36.9%提升至 44.5%。

从费用率来看，公司精细化管理初显成效，费用率稳中有降。从 2018 到 2020 年，公司管理 费用率、销售费用率分别下降 10.6%、1.8%至 28%和 7.6%，2021 年费用率有所提升，主要系股权 激励和上市开支等非经营因素所致。受益于公司毛利率持续提升和费用率有所优化，公司经调整 净利率从 2018 年的-9.3%增至 2021 年的 11.4%。

公司实际引流及营销费用较低，2021 年经调整后销售费用率为 13.4%。2021 年公司第三方获 客成本为 393.5 万元，同比下降 12.6%，占营收比例仅有 0.03%。若参考其他医疗服务公司，将线 下门店费用计入营业成本，则 2021 年公司经调整后销售费用率为 13.4%。

3、现金流：公司现金储备充足，财务状况稳健

公司现金储备充足，财务状况稳健。截至 2021 年 12 月 31 日，公司共有现金和现金等价物 10.31 亿元，可动用银行授信 7 亿元，集团整体资产负债率 35%（有息借款余额 0.84 亿元）。

（三）客户画像：女性、中青年白领为主，消费能力强，医保收入占比低

公司用户以女性、中青年白领人群为主，消费能力强。与传统印象中老年人为中医消费主力 不同，公司用户中 18 岁以下、19-45 岁、46-59 岁及 60 岁以上人群占比分别为 16%、45%、21%、 18%，男性女性占比分别为 37%和 63%，以女性，中青年白领人群为主。

用户前五大病种以身体调理为主要需求，医疗消费属性明显，医保收入占比仅有 27.8%。用 户前五大病种为脾胃不适、月经不调、失眠焦虑、气血不足、腰间腿疼等，客户人群以长期病、慢 性病及亚健康群体为主，身体调理为主要需求，消费医疗

二、经营分析：门店可复制性强，各经营区域经营情况稳健

（一）成熟门店为主要增长驱动，门店可复制性强，业务扩张规划清晰

1、成熟期门店数量占比最高，门店内生增长强劲，各级城市均实现高增长

从店龄结构来看，成熟期门店占比较高。公司成熟门店（运营时间 3 年以上）、次新店（1-3 年）及新店（1 年以下）的数量分别为 30 家、9 家及 2 家，占比分别为 71%、21%及 8%，成熟期门 店占比最高。

成熟门店内生增长强劲，贡献公司大部分增长来源。2021 年，公司成熟门店实现收入 10.68 亿元，同比增长 31%，占公司总收入 78%，贡献公司 56%的收入增长。从 2018 年到 2021 年，公司 成熟门店收入从 6.1 亿元增至 10.68 亿元，复合增速达 20.53%，内生增长强劲。

按门店分布区域来看，一线城市增长稳健，二/三线城市在品牌赋能下持续增长。2021 年公 司一线城市区域实现收入 8.36 亿元，同比增长 35.8%，收入占比 61%，2018-2021 年收入复合增 速为 19%，增长稳健。二/三线城市区域实现收入 3.83 亿元，同比增长 45.4%，收入占比 28%，2018- 2021 年收入复合增速为 20%，在平台体系及品牌效应下实现持续增长。

2、门店单店模型优秀，新店盈亏周期及投资收回期较短，业务复制性强

受益于公司成熟的管理运营模式赋能（供应链管理、获客渠道管理、业务板块管理等）及品 牌效应，公司新店盈亏周期及投资收回期较短，单店模型优秀：

（1）对于自建新店：

根据招股说明书，公司自建新店投资额一般为 300-500 万元/家，自建门店筹建期为 3-6 个 月，自建参考门店（广州荔湾固生堂）盈亏周期和投资收回期分别为 5 个月和 18 个月。自建门店 首个完整年度目标收入为 1000 万元，根据调研数据，成熟期门店利润率可达 20%。

（2）对于收购：

目前公司共有 32 家并购门店，其中已收回投资的门店数量为 14 家，平均投资收回周期为 35 个月，未收回投资的门店数量为 18 家，预计平均投资收回周期为 53 个月，总体来看，公司平均 并购店的投资收回期约为 47 个月。

公司对于并购门店有一套成熟的整合模式，包括供应链替换、人员支援、专家帮扶、获客渠 道调整、品牌赋能等，能帮助并购店实现业绩迅速增长。以北京潘家园店为例，2021 年 7 月完成 并购后，12 月份单月收入达 735 万元，相比 7 月月收入增长 78%。

3、单体门店收入上限高，成熟门店坪效优异，整体门店运营效率提升空间充足

公司成熟门店单店收入最高接近 1 亿元，坪效上限可达 10 万元/平方米，远高于公司门店平 均水平，整体门店运营效率存在较大提升空间。

历史单体收入最高的门店为深圳竹子林门店，2018-2019 年，深圳竹子林门店分别实现收入 0.9 亿元和 0.82 亿元，2019 年以来由于竹子林门店经营面积有限，部分客流分流至深圳香竹门 店，单体收入体量有所下滑。2018-2021 年公司店均创收分别为 0.21 亿元、0.26 亿元、0.24 亿 元、0.28 亿元，门店单体收入提升空间明显。

历史坪效最高的门店为广州岭南东山门店，2019 年门店坪效达 10.1 万元/平方米，其他优秀 成熟门店如深圳竹子林、广东岭南店、广州天河店等，坪效也有 6-8 万元/平方米。2018-2021 年 公司经营面积为 3.8 万、4.15 万、4.66 万和 5.3 万平方米，对应坪效为 1.69、2.03、1.84、2.31 万元/平方米，门店运营效率存在较大提升空间。

4、扩张规划清晰，计划 2024 年经营面积达 9 万平方米，相比 2021 年增长 70%

2018-2020 年，公司门店扩张速度放缓，专注于提升门店运营效率。2018 年，公司新开 9 家， 关闭 4 家，净增加 5 家门店；2019 年，公司新开 2 家、关闭 2 家，门店无净增加；2020 年，公司 新开 5 家、关闭 2 家，净增加 3 家门店。门店的关闭原因有门店收入未达目标、场地缺陷、场所 合约到期、资源整合等。受益于公司专注于精细化管理，这一时期公司门店盈利能力明显提升， 2018-2020 年亏损门店数量分别为 9 家、1 家和 2 家，截止 2021 年底，除新收购的北京潘家园门 店外，公司其余门店均实现盈利。

随着公司上一轮扩张门店逐步进入成熟期，公司即将开启下一轮门店扩张。根据公司规划， 门店数来看，2022-2023 年将分别新设 10 家（自建 2 家、并购 8 家）和 12 家（自建 4 家、并购 8 家）门店，其中，2022 年公司计划在北京、上海、苏州、南京和深圳分别新建 2 家、2 家、2 家、 1 家和 1 家门店，并进入郑州、杭州、温州、厦门中 2-3 座城市。从经营面积来看，公司计划 2022- 2024 年经营面积分别达 6.3 万、7.5 万和 9 万平方米，同比分别增长 18.9%、19%和 20%。

（二）区域经营分析：现有区域渗透率提升空间充足，增长势能不减

从收入体量来看，广州、深圳、上海区域为公司收入第一梯队，2021 年预计收入占比分别为 26%、23%和 17%。北京、宁波、苏州收入体量也较高。从收入增速来看，上海、深圳区域仍维持高 速增长势头，2021 年预计收入增速分别为 44%和 41%，北京、苏州、福州有望迎来加速增长。从区 域市场空间来看，所有市场区域仍处于渗透率极低水平，增长空间充足：

1、广州地区：收入占比最高，成熟门店比例较大，区域经营趋于成熟

公司广州地区特点如下：

（1）公司收入占比最高的地区。受疫情影响，2020 年广州地区实现收入 2.62 亿元，同比下 滑 18.93%，收入占比为 28%，为公司收入占比最高的地区。我们预计 2021 年随着疫情缓解广州地 区实现收入 3.1 亿元，同比增长 18%。

（2）门店数量最多的地区，且成熟门店占比较高。2021 年广州地区共有 10 家门店，为公司门店数目最多的地区，且除了广州越秀固生堂外，其余门店均为成熟门店。

（3）医师数目最多，且质量较高，拥有 2 名国医大师，人均产出中等偏上。截止 2021 年 6 月，广州地区有 974 名医师，其中 2 名国医大师周岱翰、禤国维均在广州门店出诊。2021 年预计 医师人均产出为 38 万元，处于中等偏上水平。

（4）门店坪效排名第二，区域内坪效差异较大。预计 2021 年广州地区门店平均坪效为 2.64 万元/平方米，所有区域中仅次于深圳。其中坪效较高的门店如岭南东山和广州岭南坪效可达 7 万 元/平方米，而较低的门店如广州水荫坪效不到 2 万元/平方米。

（5）区域渗透率较低，提升空间巨大。2020 年公司广州地区门诊量为 51 万人次，对应当年 广州市中医总诊疗人次渗透率仅有 1.34%，提升空间巨大。

（6）广州地区未来增长来源主要来自现有门店的升级改造、特色专科加强建设、OMO 模式加 快推广、名医出诊时间延长等。

2、深圳地区：门店经营效率最高的区域，地区需求旺盛，业绩快速增长

公司深圳地区特点如下：

（1）公司收入占比第二高的地区。2020 年广州地区实现收入 1.99 亿元，同比下滑 1.57%， 收入占比为 22%，为公司收入占比第二高的地区。我们预计 2021 年随着疫情缓解深圳地区实现收 入 2.81 亿元，同比增长 41%。

（2）门店数量第三多的地区，且成熟门店占比较高。2021 年深圳地区共有 5 家门店，为公 司门店数目第三多的地区，且除了深圳香竹外，其余门店均为成熟门店。

（3）医师数目第三多，人均产出最高。截止 2021 年 6 月，深圳地区有 274 名医师。2021 年 预计医师人均产出为 103 万元，为所有地区中最高。

（4）门店坪效所有区域最高。预计 2021 年深圳地区门店平均坪效为 3.53 万元/平方米，为 所有区域中最高。

（5）区域渗透率较低，提升空间巨大。2020 年公司深圳地区门诊量为 31 万人次，对应当年 深圳市中医总诊疗人次渗透率仅有 3.1%，提升空间巨大。

（6）深圳地区公立医院供给严重不足，需求旺盛，公司市场机会巨大。公司计划明年在深圳 新建一家门店，加密业务布局，同时加强专科建设、引进新的医师团队等。

3、上海地区：门店处于快速爬坡期，业绩高速增长

公司上海地区特点如下：

（1）公司收入占比第三高的地区。2020 年上海地区实现收入 1.45 亿元，同比增长 44.39% （2020 年实现增长主要系当年收购上海众益达），收入占比为 15%，为公司收入占比第三高的地区。 我们预计 2021 年随着疫情缓解上海地区实现收入 2.09 亿元，同比增长 44%。

（2）门店数量第二多的地区，一半门店为成熟门店。2021 年上海地区共有 7 家门店，为公 司门店数目第二多的地区，其中有 4 家为成熟门店。

（3）医师数目第二多，人均产出中等偏上。截止 2021 年 6 月，上海地区有 586 名医师。2021 年预计医师人均产出为 36 万元，产出水平较高。

（4）门店坪效处于平均水平，区域内各门店坪效提升空间明显。预计 2021 年上海地区门店 平均坪效为 2.54 万元/平方米，处于平均水平。除了上海万家和上海真安堂门店外，其余门店坪 效水平较低，提升空间明显。

（5）区域渗透率较低，提升空间巨大。2020 年公司上海地区门诊量为 22 万人次，对应当年 上海市中医总诊疗人次渗透率仅有 0.5%，提升空间巨大。

（6）公司计划明年在上海新建两家门店，加密业务布局，同时加强专科建设、推进医联体合 作进度等。

4、北京地区：公司下一个重点发展区域

公司北京地区特点如下：

（1）当地医保牌照管控严格，并购成本较高，品牌培育周期长，市场培育慢于其他一线城市。 2020 年北京地区实现收入 0.16 亿元，同比下滑 1.89%，收入占比为 2%。我们预计 2021 年随着疫 情缓解和潘家园门店的收购，北京地区实现收入 0.54 亿元，同比增长 235%。

（2）非本地患者占比较高，客单价较高。北京分院因为暂不具备医保资质，所以外地患者占 比较高，外地患者处方期普遍较长，故客单价较高，2021 年预计客单价为 1060 元。

（3）医师数目第四多，人均产出中等偏上。截止 2021 年 6 月，北京地区有 147 名医师。2021 年预计医师人均产出为 37 万元，处于较高水平。

（4）门店坪效处于较低水平。预计 2021 年北京地区门店平均坪效为 1 万元/平方米，处于较 低水平。

（5）区域渗透率较低，提升空间巨大。2020 年公司北京地区门诊量为 5 万人次，对应当年北 京市中医总诊疗人次渗透率仅有 0.1%，提升空间巨大。

（6）公司计划明年在北京新建两家门店，加密业务布局，加强专科建设，同时计划在明年拓 展 1 家医联体合作、2023-2025 年拓展 3 家医联体合作。

5、其他地区：处于市场培育期，收入体量有望持续增长

除了一线城市，公司还在苏州、福州、宁波、无锡、南京、佛山、中山这 7 个城市进行布局， 这些城市的特点有：

（1）区域集中在长三角和珠三角地区，与原有门店形成良好的网络效应。

（2）所选城市为经济发达、人口较多、中医文化传承良好、当地具有良好口碑的中医院及中 医大学。

（3）城市门店数量较少，门店布局有待加密，现有门店经营效率提升空间充足。

（4）区域渗透率低，提升空间巨大。

三、获医能力和获客能力优异，业务标准化体系持续迭代

（一）获医能力：医联体合作为基础，股权深度绑定核心医师资源，自有 医师培养体系不断完善

公司获医能力突出，体系内中医医师数量位列第一，且保持较高增速。如前所述，中医医疗 服务行业医师供给短缺，尤其是资深医师供给不足，而相比起其他专科，中医患者对医师的粘性 显著更强，充足的医师资源可以明显降低医疗机构的获客成本，缩短品牌培育周期。按中医医师 数目来算，截止 2021 年上半年公司共有约 16000 名中医医师，在线上线下结合中医医疗机构里排 名第一。2021 年公司共有 23137 名医师，同比增长 41.9%，其中线下医师 3172 人，同比增长 17.8%， 线上医师 19955 人，同比增长 46.7%。资深医生（主任或副主任医师）数目为 9281 名，同比增长 39.2%，占比达 40%。

1、获医能力来源之一：积极搭建高校合作和医联体合作关系

近年来国家政策持续鼓励名老中医多点执业及社会办医机构参加医联体建设，加速了中医人 才的流通。2013 年《关于加快社会办医的若干意见》提出“允许医务人员在不同举办主体医疗机 构之间有序流动，为名老中医多点执业创造有利条件”；2019 年《关于印发促进社会办医持续健康 规范发展意见》提出“支持公办和社会办医按照平等自愿原则组建专科联盟”；2021 年《关于加快 中医药特色发展的若干政策措施》提出“将复合条件的中医诊所纳入医联体建设”。

公司以医联体为核心，通过多点执业方式在前期获得大量医师资源。

公司是目前唯一一家和多家三甲医院及中医药大学合作的非公立中医医疗提供商。2015 年至 今，公司已先后和 6 家中医药大学达成合作协议，合作方式包括但不限于设立奖学金、共建中医 门诊、人才培养、医联体合作等，和 16 家中医医院达成医联体合作，合作方式包括但不限于双向 转诊、专科门诊合作、医生流动出诊、共建门诊等。

通过医联体合作，公司获得大量多点执业医师资源，并与之保持牢固的合作关系。截止 2021 年，公司共有 22898 名多点执业医师，占总医师人数 99%，其中合作三年以上的医师贡献收入占 70%，合作关系稳定。从 2018 到 2021 年上半年，平均每周出诊时间超过 4 小时的多点执业医师人 数分别为 540、618、684 和 745 人。

2、获医能力来源之二：股权深度绑定核心医师资源，股权医师业绩贡献持续提高

推出“合伙人”机制，充分激励留存专家。对于具备一定客户资源，业务能力突出的医师，公司推出“合伙人”机制，合伙人医师可以参股 30%入股一家中医馆，参与中医馆的分红。医师利 益与门店业绩深度绑定，有利于激发股权医师的主观能动性，同时提升多点执业医师的稳定性。 2021年公司股权医师人数为 225人，股权医师实现收入 4.48 亿元，同比增长 28%，收入占比32.6%。

3、获医能力来源之三：医师合作模式渐入佳境，医师单产随合作年限持续提升

2021 年，和公司合作 1 年以内、合作 1-2 年、合作 2-3 年、合作 3 年以上的医师人均创收分 别为 14.8 万元、29.5 万元、63.1 万元和 75.1 万元，医师单产随合作年限增长提升明显。这表明 随着合作年限提升，合作医师的工作饱和度和工作效率得到显著提升。

4、获医能力来源之四：通过 “名医工作室”模式培养自有医生

通过“名医工作室”模式培养自有医师，自有医师业绩贡献持续上升。“名医工作室”模式下，公司会为一名中医配备 2-3 名自有医师助理、2-3 名护士，形成一个医师团队，核心医师负责首 诊，医师助理可承接复诊，提高团队的接诊能力，同时核心医师会对自有医师助理进行培养，提 高整个团队的接诊效率，加快自有医师的培养。以深圳彭教授团队为例，2016 年成立名医工作室 以来，工作室业绩年复合增速达 30%，而彭教授个人业绩贡献持续降低，团队效应明显。公司对自 有医师的培养效果显著，从 2018 年到 2021 年，公司自有医师人数从 115 人增至 239 人，占线下 医师人数 7.5%，贡献收入从 0.54 亿元增至 1.84 亿元，收入占比从 7.8%增至 14.6%。

（二）获客能力：OMO 模式有效降低获客成本，会员体系加强客户粘性

OMO 模式能够有效降低获客成本，在新进城市快速累计客源。OMO（Onlie-Merge-Offline）即 线上线下结合模式，可以帮助公司打通线下线上就诊场景，突破场地和时间的限制，在更大范围 内实现公司品牌的输出和医师资源的覆盖。凭借 OMO 模式，公司可以以较低成本在进入新区域之 前在当地医生圈内累积名气，同时可以根据当地用户的指标活跃程度来判断区域市场潜力、累积 前期客源，方便公司更精准的选择业务布局区域。2021 年，公司有 38%的客流来自官微、官网自 有平台、小程序预约等线上平台。

注重客户服务体验，客户老带新比例较高，回头率持续上升。公司十分注重客户的服务体验， 建立了一套完整的客户反馈系统，包括医疗机构和线上平台的评分系统、客户投诉管理系统、就 诊回访系统等，同时会通过社交工具与老客户保持紧密联系，进行定制化推销。得益于公司提供 的良好客户体验，公司客户粘性一直保持较高水平。从 2018 年到 2021 年，公司客户回头率从 50.9% 提升至 62.8%，截至 2021 年上半年，公司客户“老带新”比例为 24.2%。

推行会员制度，进一步增强客户粘性。2019 年起，公司正式推行会员制度，会员专属特权包 括定制化的医疗健康解决方案及产品计划、贵细药材折扣价、咨询费折扣券及医疗健康服务的绿 色通道。公司会员的客户粘性和消费能力要显著高于普通客户，2021 年公司会员回头率为 87%， 高于公司平均的 62.8%，人均消费为 3118 元，高于普通客户的 1537 元，会员收入占比达 31%。

（三）业务体系标准化的领先者，持续迭代驱动公司扩张

公司是中医医疗服务领域业务体系标准化的领跑者，从多个维度打造了标准化体系。中医医 疗服务长期存在标准化程度较低的特点，体现在临床路径不统一、治疗手法多样化、医师评价体 系不一、上游原材料质量波动较大等方面，限制了中医医疗服务企业的大规模连锁化经营。公司 从医师遴选、供应链管理、门店运营、获医渠道、并购管理等方面建立了一套标准化的业务体系， 成功解决了行业扩张的痛点，为公司大规模扩张经营打下良好基础。

医师遴选：公司对合作医师遴选的标准主要为医院满号、患者评价高、回头率高，医师头衔、职称和从业年限不止主要标准。

供应链管理：打造由自有 HIS 赋能的高效供应链管理体系，（1）上游：以严格的标准挑 选常用药材，和领先的中药制药企业达成战略合作以确保优质产品供应，同时，公司正 在对中药材基地合作进行招投标工作。（2）质量控制：委托外部专业顾问机构基于全面 质量控制办法对样品进行盲检。（3）下游：集团层面统一进行供应商筛选、产品管理和 配送。

门店运营：基于 HIS 系统，统一专家预约、强流程的闭环管理。

获医渠道：打造标准化的与公立医院、中医药大学的医联体建设模板。

并购管理：统一并购城市、门店的指标参考标准、并购整合的标准。

未来公司计划从产品标准化、诊疗标准化、流程标准化三个方面持续迭代标准化体系：（1）产品标准化：包括院内制剂产品化、手法外治疾病治疗标准化、保健产品的标准化（2）诊疗标 准化：通过 AI 辅助诊疗系统、舌脉诊仪等数字化设备提高诊断的标准化程度（3）流程标准化： 供应链延伸至上游加工和种植、员工实行标签化管理、打造数字中台获客标准化体系。